核電重啟迎來新增裝機和開工雙高峰

         能發(fā)電優(yōu)勢明顯，高效穩(wěn)定減排且經(jīng)濟性好，具有相比其它能源不可替代的顯著優(yōu)勢。相比火電無溫室氣體排放，相比水電和風電太陽能高效穩(wěn)定，2013年發(fā)電小時數(shù)7893小時，遠高于火電5012小時、水電3318小時、風能2080小時和太陽能1650小時;經(jīng)濟性好，發(fā)電成本僅高于大型水電，與煤電成本相當，遠小于天然氣、風電和光伏發(fā)電;核電站投資回報高，2012年核電企業(yè)整體毛利率近40%，在執(zhí)行新的全國標桿電價0.43元/千瓦時后，機組發(fā)電利潤約0.09元/千瓦時，ROE水平近26%，遠高于煤電和水電。

核電提速信號已出，預計到2020年累計裝機將至少新增42GW，且“十三五“內(nèi)陸核電放開概率較大。2013年國內(nèi)核電裝機占比僅1.2%，遠小于全球9.8%的水平，未來提升空間大。日本福島核電站泄漏事件發(fā)生后，國務(wù)院于2012年10月24日通過了《核電安全規(guī)劃(2011-2020年)》和《核電中長期發(fā)展規(guī)劃(2011-2020年)》，明確指出要恢復核電正常建設(shè)，明確了2015年在運4000萬千瓦、在建略超2000萬千瓦，2020年在運5800萬千瓦、在建3000萬千瓦的新目標。國家能源局2014年1月下發(fā)的《2014年能源工作指導意見》提出，要適時啟動核電重點項目審批，穩(wěn)步推進沿海地區(qū)核電建設(shè)，做好內(nèi)陸地區(qū)核電廠址保護。國家政策層面正式釋放出核電提速信號。核電“走出去“也上升為國家戰(zhàn)略，未來值得期待。雖然從我們對設(shè)備商的草根調(diào)研中了解到2020年核電裝機規(guī)劃被超越的可能性較大，但是保守期間，我們?nèi)园凑?ldquo;2020年在運5800萬千瓦、在建3000萬千瓦的目標”進行項目測算預估，得出未來七年仍需新核準及開工40GW左右核電項目的結(jié)論，且“十三五”期間放開內(nèi)陸核電站建設(shè)的可能性較大。

投資思路：到2020年核電設(shè)備總投資近3800億元，核電項目重啟后，后續(xù)核電裝機規(guī)劃的調(diào)整以及項目核準及開工的節(jié)奏直接影響核電板塊相關(guān)投資標的的選擇以及空間判斷。區(qū)別于市場，我們判斷，2014年和2015年為已開工核電項目投入商業(yè)運營以及新開工項目數(shù)量的第一高峰期，十三五內(nèi)陸核電的放開將打開成長空間且迎來第二高峰。保守估計2014年新開工項目達到6-8個，同比2013年翻倍增長。從投資上看，核電項目重啟將帶來整個板塊估值提升;實際受益次序上看，長周期設(shè)備早于短周期設(shè)備，但短周期設(shè)備彈性更佳。對長周期設(shè)備來說，2014-2015年的訂單能否超預期主要取決于2016-2017年左右的新開工數(shù)量，核心關(guān)注核電裝機規(guī)劃的上調(diào)以及“十三五”內(nèi)陸核電站是否放開;對于短周期設(shè)備，其招標基本同項目開工時間同步，因此目前核電開工數(shù)量的明顯回暖將增強短周期設(shè)備公司近1-2年訂單的相對確定性增長。